第一創業 任文杰
事件：
公司3月30號公布2012年度報告：全年實現營業收入10.12億元，同比下降12.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.41億元，同比增長6.19%，每股EPS0.88元，并向全體股東每10股轉增10股并派現1元。
點評：
高端電子元件產銷增長給力，抵消了設備收入下滑的影響。公司實現營業收入比上年度減少12.44%的原因主要是受到下游行業之一光伏產業正遭遇寒冬投資低迷所致。集成電路制造設備產品實現收入63，138萬元，同比降低22.36%；而電子元器件產品實現收入36，697萬元，同比增長9.45%，其中軍品比重達到65.85%，同比提高8.87%，毛利率同比增長8.06%達到55.91%的高水平。高精密片式電阻器、鉭電容器、電力功率型電阻器和SMDTCXO等電子元器件新產品的產量和銷量增長迅速，推動了公司元器件業務的增長。
半導體、TFT-LCD設備開始形成銷售，未來發展值得期待。公司承擔的02重大科技專項300mm擴散爐經過客戶嚴格測試后，首臺套設備已交付客戶，并與多家主流半導體廠商達成供貨意向；300mm質量流量控制器也已進入產業化階段，同時向燃料電池、LED等行業拓展；65nm超精細清洗設備研制與產業化項目和45-32nmLPCVD設備產業化項目的研發已按計劃完成樣機組裝，正進行工藝驗證。2012年度，公司銷售給京東方公司相關產品、備件及加工服務金額為609萬元，表明公司TFT-LCD設備已開始形成銷售。公司未來半導體設備銷售進一步增至值得期待。
鋰電、光伏設備未來市場空間巨大。在鋰離子動力電池制造設備方面，公司已完成了li-ion電池極片AGC控制碾壓機、1000型隔膜涂布機以及極片厚度、表面自動檢測系統等新產品、新技術的研發工作，并推向市場實現了銷售。公司在去年完成增發募資的項目北京飛行博達電子有限公司光伏產業化基地建設項目可望在2015年1月建成投產。雖然光伏行業暫時遭遇寒冬，但是未來隨著光伏發電成本的進一步降低，其發展長期向好，而國產光伏設備將扮演重要的角色。
首次給予公司“審慎推薦”評級。我們看好公司作為國內泛半導體裝備和高端電子元件制造的龍頭，在國家政策與資金的扶持下，未來可望對下游集成電路、TFT-LCD、光伏產業等泛半導體行業的高端裝備實現部分進口替代，發展空間廣闊。
我們預測公司按最新股本全面攤薄后13年、14年和15年的每股盈利分別為0.87元、1.05元和1.37元，對應當前股價市盈率分別為43倍、36倍和27倍，首次給予公司股票“審慎推薦”的投資評級。
風險提示：國際國內經濟形勢持續放緩導致泛半導體行業投資低迷；國外泛半導體裝備研發競爭加劇的風險。
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